印钞机已经很努力了，为什么我们还是陷入了通缩？

三月CPI增长直接跌到了1%以下，离通缩只有一步之遥了。为何疫情三年超发货币31万亿的中国非但没有通胀，反而越来越有通缩的迹象？

而从一季度金融数据来看，新增贷款也超过了10万亿元。但诡异的事情还是发生了，中国核心CPI指数越来越接近通缩。

一般情况下，供不应求会产生通胀，供大于求产生通缩。

货币供给量是保持了快速增长，但这些超发货币并没有通过某种渠道进入流通或者转化为投资，而是在银行里空转。

企业主不敢扩大生产，增加投资，因为供大于求导致商品价格下降，利润缩减。

同时，房地产行业持续低迷，新增货币无法像以前那样流入房地产市场，一部分会转化为收入，进入消费市场，一部分会转化为新的投资。

失去了进入消费市场或者投资市场的货币空转既提高了银行成本，又没有办法转化为生产力。

近期，较高的M2同比增速与低迷的CPI数据显示，宽货币的同时陷入通缩的可能性正在加大。当然，关键问题在于：钱被谁借走了，然后又去了哪里。简单地说，离水越近的越通胀，离水越远的越通缩。反正，基本没有流入实体经济。又大又垮的负债主体持续在借，负债主体的实际控制人持续在囤，而广大老乡没得借也没得挣。

居民消费倾向下降，市场投资动机不足。

官方发布的一季度宏观经济报告披露了消费负增长3.5％，这个数据包含了疫情防控的影响，但是在货币量增长的同时却发生了通缩，这就要特别关注了。

消费倾向下降，投资动机不足，国际环境恶化，一季度经济增长的主要推动力是基建投资，其中新基建投资是主力。

人们看到的是后疫情的复苏，不是周期性复苏。有学者认为中国经济处于周期性衰退的边缘，我比较认同。

基于宏观经济周期的走势判断，股票市场依然处于熊市之中，热点散乱，超过15万亿的存款滞留在银行账户上等待贬值。不是人们不知道货币放量增长将导致货币贬值，而是看不到好的投资机会，贬值总比亏损好。另外，消费者不敢消费，将钱存进银行，银行的钱越来越多，成本越来越大。

整个国家的货币供应是很充足，但大部分不能通过贷款流通出去，即使贷出去的款大部分也并没有流通到制造业环节，因为商品价格越来越低，企业成本却越来越高，如果不及时通过政策调整，就会陷入通缩。

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